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交通运输行业9月份投资策略报告未来看好航

时间:2020-07-01 17:05:12 来源:互联网 阅读:0次

★交通运输行业9月份投资策略报告:未来看好航空(摘要)

本期投资提示:

1、航空:维持看好评级。推荐中国国航和*ST上航。

原因和逻辑:未来年,航空业处于良好的外部环境之中。首先,需求进入上升通道,人均GDP超过3000美元之后,航空需求从生产驱动型向消费驱动型转变,短期因素不改变长期增长趋势;其次,供给缓慢增长,B787、A380等机型的推迟交付将运力增长期拉长并推后,08年的巨幅亏损也削弱了航空公司大规模进行资本开支的能力;从08年7月以来,更多看到的是退租、出售飞机的公告,而没有看到新增的飞机订单,这将减少2012年之后的运力供给。低利率、低通胀的外部环境将显着降低公司成本。08年底以来对航空公司的普遍性注资,增加了航空公司资本金,使财务费用有明显下降。全球经济缓慢复苏,低通胀的环境也将使原油价格处于美元/桶的较为均衡的水平;行业竞争格局在发生改变,适合中国航空公司的盈利模式逐步形成。东航、上航开始整合,国航增持国泰航空股权,地方民营航空公司有破产退出,行业的集中度越来越高,大航空公司的发展思路逐步清晰。

推荐次序是:国航、上航、东航、南航。中国国航是。由于上航将来可以1:1.3的比例换成东航的股权,可以作为投资东航的替代品,是第二选择。

未来应关注:国际油价的波动,国内油价的调整时间。

2、航运:维持中性评级。推荐中海集运、长航油运。

原因和逻辑:三个航运子行业的基本面均不足够支撑目前股价,运力过剩始终是的障碍,应选择需求确定性回升的行业。集装箱运输:出口复苏是确定的,但速度可能慢于预期。7月份运价上调有充足的运量支撑,但8月初提价并没有调到位,例如美洲航线,计划调整500美元/FEU,但实际上涨在200美元左右;欧洲航线的运价调整也有打折现象。广东浙江出口企业的开工率仍在持续上升,招工难重新出现;美国7月份的房屋销售情况仍然在明显环比回升;集运行业运力过剩为明显,但船东限产保价决心很强,5%以上的运力已经退回租船公司,属无效运力。未来盈利的回升确定性高。

未来应关注:美国房屋销售及失业率数字;中国钢铁需求。

3、机场:维持看好评级。继续推荐国际航线复苏、受益于世博会、具有资产注入预期上海机场;估值吸引力较高,业绩稳定增长的厦门空港。

主要逻辑和理由:

(1)机场行业作为长期稳定增长的行业,中报披露后,行业利润增速复苏得到确认,三季度利润增速将进一步提升:三季度是航空需求旺季,08年奥运会的旅客量低基数效应显着出现,机场的国内旅客吞吐量加速增长;国际旅客增速和货邮吞吐量复苏;去年同期安保成本导致的利润低基数效应。目前09年PE估值水平仅为20倍,估值相对大盘折价15%以上,估值相对大盘处于历史水平,建议积极配置。

公司方面推荐:上海机场:国际航线复苏明显,7月份国际航线降幅从-14.5%收窄到3.5%,年内可能出现正增长;显着受益于2010年世博会,保守估计新增旅客吞吐量增速12%;资产注入日期临近,预期加强,目前集团的实际控制人已经由上海市调整为上海市国资委,产权关系的理顺有助于解决土地定价和注入方式等问题,加快重组进程。初步测算,虹桥一期、二期和货站等资产全部注入后每股净资产可以达到元,PB下降到1.5倍,目前股价具有安全边际;预计年EPS分别为0.37、0.50、0.58元,09、10年动态市盈率分别为39、29倍。厦门空港:旅客吞吐量持续快速增长,货邮已经出现同比正增长,中报同比增长49%,预计全年增长23%,未来三年保持%稳定增长,年EPS分别为0.8,0.9,1.01元,目前09年PE估值19倍,在机场中估值,吸引力较强。

未来应关注:上海机场的资产注入进展。

4、铁路:维持看好评级,推荐铁龙物流、大秦铁路。

原因和逻辑:随着下半年宏观经济的逐渐复苏,以货运为主业的大秦、铁龙的业务量和全年业绩向上的弹性较大;随着路和场站建设的逐渐完善,铁路集装箱未来的发展空间巨大,铁龙物流的特种箱针对特殊货种、并结合线下物流开展延伸服务,盈利能力较高;大秦可能的收购标的是太原局剩余资产和朔黄线股权、有望年内启动、增厚幅度20%左右,广深可能的收购标的是京广线湖南段、增厚幅度30%左右;行业相对市场溢价水平较低,持续跑输大盘,存在补涨的可能性。

未来应关注:可能发生的提价和资产注入事件、业务量复苏。

5、公路:维持中性评级,推荐楚天高速和四川成渝。

主要逻辑和理由:中西部省份受固定资产投资和内需的拉动、车流量较快增长的趋势下半年仍将持续,东部沿海地区受去年基数较低的影响7月份业务量降幅已明显收窄甚至与去年持平、10月份以后车流量同比增速将明显回升;大股东纷纷面临资金压力和财务亏损、未来可能酝酿提价和资产注入,短期内可能发生的注入事件是四川成渝收购大股东优质资产成南、遂渝高速;沪蓉高速年底贯通将给沿线路段、尤其是湖北、四川的断头路段带来车流量的超额增长;行业09年PE15倍、市场溢价降至历史低点,存在补涨的可能性。

未来应关注:公路货车流量恢复增长、路贯通和可能的资产注入。

6、港口行业:维持行业中性评级。推荐出口回暖趋势下的深赤湾,上港集团

外围经济的回暖和上游家电家具、卫浴、日用品订单的回暖传导到港口发运量有个月的时滞,使得港口集装箱吞吐量的复苏晚于预期,预计8月份复苏情况仍不明显。但是下半年随着美国房地产销量和价格的超预期、欧洲经济复苏,出口回暖是确定性趋势。经过市场调整后,深赤湾2009年PE估值仅为20倍,估值较为合理。散杂货港口超预期因素消失:进口铁矿石价格优势和对国产矿石的替代效应减弱,寻求实际需求支撑,预计下半年环比下降10%以上;7月沿海港口煤炭发运量仍然同比下降14%,复苏有待南方港口煤炭进口量下降。

未来应关注:9月份外贸回暖和集装箱吞吐量情况。


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