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申万宏源提升TFP才是供给侧改革的核心

时间:2019-08-15 10:29:03 来源:互联网 阅读:2次

申万宏源:提升TFP才是供给侧改革的核心 2016-02-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

周期活跃,成长滞涨,反弹性价比下降获得市场验证。周初周期股大涨之后,我们明确提出市场性价比下降,并前瞻提示了回撤。一些自媒体对于注册制的错误报道、短期资金面出现紧张、知名地产中介被查、某保险因为偿付能力不足被罚、2月26日央行财长会议召开前夕市场对于宏观政策不确定性的担忧加剧,一千个投资者心中可能有一千个下跌(卖出)的理由,很难说哪个因素占据主导。而申万策略体系素来讲究逻辑推演与市场实验相互验证,在前期市场反弹过程中,在部分周期股带动市场上涨的同时,代表市场整体风险偏好的成长股已经出现明显的滞涨,市场的收益风险比已经下降,反弹持续性下降,而市场弱势之下对利空信息更加容易如惊弓之鸟。在中长期宏观流动性和股市流动性格局不好的大背景下,市场结构性估值仍然较贵,市场仍被“滑头”所主导,短期博弈赚钱越来越难,市场慢涨急跌的格局正被越来越多投资者所认识,进一步抑制了增量资金的进入。“滑头”为主的微观结构下,赚钱效应对市场的影响较大,如果反弹风格偏离成长,意味着市场赚钱效应的明显下行,此时的策略并非调仓,而是减仓。事实上近期市场更像2015年11-12月(成长股开始滞涨,地产股借助资产荒举牌主题表现),事后证明是很好的撤退机会。

一线城市房价快速上涨令人担忧。对于近期地产去库存政策频频发力,但一线城市的房价出现了快速上涨,我们对此十分担忧。类比当前股市,我们也许能够把房地产市场的格局看得更清楚:1)人口峭壁决定供需长期格局,房地产的中长期展望也是向下的,也要正视现实,认清牛熊转换。2)很多城市户均套数大于1,这就意味着房地产投资甚至是投机性需求是有仓位的,而且很多城市仓位其实不低,“滑头”不少。 )降低营业税和契税的政策,其实是提高房地产市场流动性的,那么投资性甚至是投机性需求“反弹减仓”的意愿明显高于“继续加仓”。在传统中国人的心中,一线城市房价和黄金在资产配置上抽象统一的,一线城市地产价格被越来越多的投资者认为是“无风险”的,在年初股市大幅回落,蓄水池作用下降,“资产荒”进一步加剧的背景下,避险配置需求增加更是加剧一线城市地产近期快速上涨。但是一线城市房地产真的是无风险的吗?事实上,日本东京地区房价在泡沫破灭时也难以幸免于难。此外,地产价格上升之后的带来的通胀压力也会成为宽松货币政策的约束,这对股票市场也不是好消息。

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